Est-il temps de passer à la «politique budgétaire» pour stimuler les économies?

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Comme les taux d’intérêt négatifs gagnent en popularité, même dans les économies en développement, les banques centrales pourraient avoir peu de marge de manœuvre pour faire face à la prochaine récession, selon un rapport de Bloomberg.

L’Allemagne et les États-Unis ont récemment démontré que la politique budgétaire pouvait être utilisée pour contrer la récession. Après avoir utilisé la masse monétaire et les taux d’intérêt pour stimuler l’économie tout au long de la décennie, les économies avancées ont redéployé leurs responsabilités en revenant à une politique budgétaire dans laquelle les gouvernements contrôlent les dépenses et les impôts.

Impact limité de la politique monétaire

Il est vraiment temps que le monde teste un plan de relance non monétaire. Bien qu’important (par exemple, il a contribué à stimuler le logement et le refinancement aux États-Unis cette année après une baisse des taux), son efficacité est limitée. Aux États-Unis, au cours de cette décennie, même lorsque les taux d’intérêt étaient proches de zéro, la demande de crédit est restée faible et les prêts hypothécaires accordés aux ménages en pourcentage du PIB continuent de baisser et sont actuellement à leur plus bas niveau depuis 2001. L’innovation et la croissance dans la Silicon Valley, en dépit de la spéculation et des activités à but non lucratif, ont été financées par du capital-risque et des fonds propres plutôt que par des emprunts, et la plus forte augmentation de la dette du secteur privé au cours de cette décennie a été réalisée par les entreprises, non pour financer des investissements mais pour racheter des actions.

En Europe et au Japon, des taux d’intérêt extrêmement bas et négatifs ont pesé sur le système bancaire. Et comme cette baisse rend les banques moins rentables, moins de prêts ont été offerts, ce qui signifie que la politique monétaire n’a pas été stimulante.

Les investisseurs sont les plus bénéficiaires

Compte tenu de l’impact limité des instruments monétaires, il serait encourageant d’ouvrir les décideurs à l’utilisation de la politique budgétaire et, même si une récession profonde est nécessaire pour que l’Allemagne bouge, des rapports récents ont montré que Berlin avait commencé à discuter de possibles mesures de relance budgétaire.

Dans le même temps, selon la presse américaine, l’administration de « Trump » aurait entamé des discussions sur la réduction des impôts sur les salaires, ce qui constituerait un stimulant financier pour éviter toute faiblesse économique imminente. Bien que la Maison-Blanche ait ignoré les détails de la question, c’est la première fois depuis les réductions d’impôts sur les entreprises que l’administration cherche à faire quelque chose pour soutenir la croissance économique, à part se plaindre du besoin urgent de réduire les taux d’intérêt du pays.

Depuis la forte inflation de la fin des années 1970, les tentatives de gestion du cycle économique reposant principalement sur la politique monétaire ont été particulièrement déficientes. En période de forte conjoncture économique, la Fed a relevé ses taux d’intérêt et le cycle s’est généralement terminé lorsque les salaires ont commencé à augmenter à un rythme soutenu, suivis par des périodes de déflation accompagnées d’une réduction des taux d’intérêt et de l’achat d’actifs par la banque centrale, bénéficiant davantage aux investisseurs et au secteur financier qu’aux travailleurs et aux familles.

L’impact direct de la politique fiscale

Les baisses de taux d’intérêt et les achats d’actifs par la Fed au lendemain de la Grande Dépression n’ont pas empêché des millions de travailleurs de perdre leur emploi et leur logement, mais ont permis aux investisseurs de lever des fonds et d’emprunter à bon marché pour acheter une grande partie des stocks de junk immobilier ayant entraîné la chute des prix au début de 2010. Il faut des années pour que les travailleurs récupèrent les emplois et les salaires perdus et, à ce stade, la valeur des maisons qu’ils ont perdues a augmenté alors qu’ils essayaient de les racheter, alimentant ainsi l’inégalité.

Contrairement aux instruments de la banque centrale, des incitations financières bien ciblées peuvent être orientées vers le service direct des travailleurs et des familles sans avoir à recourir en premier lieu aux investisseurs et au système financier. Dans un environnement politique plus populiste, il est facile pour les électeurs de comprendre et d’observer concrètement ces outils, tels que les programmes de politique budgétaire visant à renforcer les infrastructures générant un emploi plus généralisé. Compte tenu de l’impact limité de la politique monétaire et du populisme croissant, et de la recherche par le public de décideurs politiques pour lutter contre les inégalités, la politique budgétaire peut être remise en lumière.

Washington | Salah Nabil.

Une version de cet article a été imprimée le 29 Août 2019, section F, page 9 de l’édition Djazairy finance avec comme titre: Est-il temps de passer à la «politique budgétaire» pour stimuler les économies?. Commande de réimpressions | PDF | Souscrire

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