BlackRock. L’économie américaine face au spectre d’un ralentissement de la croissance et d’une accélération de l’inflation

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Les signes d’un apaisement des tensions entre les États-Unis et la Chine ont contribué à dissiper les craintes d’une récession au cours des dernières semaines.

Le calme a été assombri sur la scène mondiale alors que les États-Unis ont reporté de deux semaines les droits de douane supplémentaires sur les produits chinois, et Beijing a annoncé l’exclusion de certains produits américains de la liste des droits.

Elga Bartsch, responsable de la recherche macroéconomique chez Black Rock, la plus grande société de gestion d’actifs au monde, ne prévoit pas le risque d’une récession imminente aux États-Unis avec un soutien continu de la politique économique, l’absence de faiblesses manifestes du système financier et une flexibilité des dépenses de consommation, autant de facteurs qui contribuent à soutenir la croissance économique aux États-Unis.

Toutefois, un accord commercial global entre les États-Unis et la Chine est peu probable à court terme. Par conséquent, les tensions commerciales devraient affecter la croissance et la pression inflationniste, ce qui pourrait nécessiter des positions d’investissement plus défensives. Les tensions commerciales mondiales croissantes affectent le secteur manufacturier américain, et cela se reflète dans la croissance du PIB américain.

La contribution des dépenses en capital et des exportations nettes est devenue négative pour la croissance du PIB américain au deuxième trimestre, comme le montre le graphique précédent. Alors que le rythme de constitution des stocks continue de s’accélérer, alors que les entreprises se protègent avant les hausses de tarifs prévues, les dépenses de consommation – qui représentent plus des deux tiers de l’économie américaine – se portent bien.

L’endettement des ménages américains est limité et il n’y a aucun signe de dépenses excessives consacrées à des biens coûteux tels que les voitures et les appareils ménagers. Cette dynamique est similaire en 2015 et 2016, lorsque les fortes dépenses de consommation et le secteur des services ont compensé la contraction de la production industrielle.

Cependant, il existait des différences fondamentales par rapport à la situation de l’époque: un ralentissement de l’inflation, qui comprenait notamment la force du dollar américain, le resserrement de la politique en Chine et l’effondrement des prix du pétrole. À l’heure actuelle, le choc devrait favoriser l’accélération de l’inflation due aux droits de douane et à la perturbation de la chaîne d’approvisionnement.

Combinaison inconfortable

La montée du protectionnisme commercial est devenue le principal moteur de l’économie et des marchés mondiaux, la hausse des tarifs douaniers entre la Chine et les États-Unis à la fin du mois d’août ayant permis de renverser la courbe des rendements du Trésor américain (des rendements plus élevés à court terme sont supérieurs à leurs homologues à long terme) – un phénomène qui Historiquement souvent précédé la récession et suscité les inquiétudes des investisseurs.

Cependant, des forces structurelles telles que la surabondance de l’épargne mondiale réduisent les avantages à long terme, faisant de la courbe de rendement un signal moins fiable que par le passé.

Les rendements obligataires ont toutefois rebondi la semaine dernière, alors que les États-Unis et la Chine avaient adopté une approche plus calme des négociations commerciales, mais les tensions entre les deux pays demeurent liées à des problèmes structurels, réduisant ainsi la probabilité d’un accord global. Si tous les tarifs annoncés par les États-Unis et la Chine sont appliqués, la croissance économique des États-Unis pourrait être nettement inférieure à la tendance à long terme des prochains trimestres.

Il est peu probable que l’économie américaine reçoive un soutien considérable de la part du reste du monde, de nombreuses économies subissant les conséquences d’un protectionnisme rapide et la possibilité d’une intensification des tensions commerciales. Le ralentissement de l’économie chinoise en est le signe le plus frappant. Pékin introduira probablement des mesures de relance supplémentaires pour éviter les mauvaises surprises, mais il est peu probable qu’il existe un soutien matériel à la croissance.

Au mieux, l’économie de la zone euro pourrait se stabiliser, l’Allemagne demeurant en récession technique et les risques associés au Brexit étant très divers. Dans le même temps, l’inflation américaine est sur le point de s’accélérer en raison de la hausse des tarifs et de la croissance plus rapide des salaires face à un marché du travail tendu.

La combinaison d’une faible croissance économique et d’une inflation accélérée complique les efforts de la Fed pour atteindre son objectif de plein emploi et de stabilité des prix. La question clé est la suivante: les consommateurs américains peuvent-ils continuer à soutenir la croissance économique malgré les vents contraires dans le secteur de la fabrication, le ralentissement de la croissance de l’emploi et les droits de douane plus élevés sur les biens de consommation?

En bref ..

La vigueur des dépenses de consommation aux États-Unis sera essentielle à la croissance économique américaine et mondiale. Le scénario de base de Black Rock indique un ralentissement de la croissance économique mondiale, bien que les mesures d’assouplissement prévues puissent atténuer ce ralentissement.

L’appétit pour le risque – y compris la sur-pondération des actions américaines et l’exposition aux obligations d’État en tant qu’amortisseur de chocs de portefeuille – a bien fonctionné jusqu’à présent. Cependant, les tensions commerciales menacent de ralentir la croissance économique et d’accélérer l’inflation – une menace potentielle pour les marchés des actions et des obligations.

Contributor | Daoud Soulayman.

Une version de cet article a été imprimée aujourd’hui dans l’édition Djazairy Newspapers. Commande de réimpressions | PDF | Souscrire

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